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东方汇理-新兴市场观点

2019/08/19 17:33
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美联储近期的鸽派立场、温和的通胀环境以及全球金融环境的宽松,继续支撑着新兴市场资产的良好环境。

就风险方面来说,随着美国总统大选临近,贸易争端似乎正在缓和。但现有关税仍正对企业盈利构成压力,各地区前景喜忧参半,因为有一些国家也从全球供应链重组中获益。

在这种背景下,新兴市场债券对寻求收益的投资者来说仍是一个有吸引力的领域。我们仍认为,与新兴市场的外汇相比,新兴市场的主权债券、新兴市场的本地利率(久期成分)和企业信贷的风险回报更好。我们对新兴市场的外汇保持防御,尤其是对低收益、股票敏感的亚洲货币(更容易受到贸易和中国经济增长的影响)。

在股市方面,新兴市场受益于20国集团(G20)宣布的贸易休战,以及在美联储和欧洲央行的鸽派领导下,新兴市场央行变得更加保守温和。展望未来,我们预计各地区的前景仍将喜忧参半。我们寻找基本条件良好、股息率高、治理水平高的领域,并寻找国内增长强劲、结构性改革取得进展、经济不那么脆弱的国家。

新兴市场高信念观点- 2019年第三季度

宏观主题

我们认为支持对新兴市场持建设性看法的4个关键主题是:(1)最重要的是美联储采取预防性行动,延长新兴市场周期及其对美元的影响;(2)其次,由于贸易关税的影响,各国之间也存在差异,新兴市场与发达市场之间预期的增长差距扩大;(3)中国经济软着陆;(4)与地缘政治格局和债务动态相关的风险。

股票

新兴市场股市受益于贸易紧张局势的缓解,但整体盈利前景仍喜忧参半。我们预计,如果中美两国在美国总统大选前达成协议,只保留现有关税,市场将更进一步大幅上涨。相反,油价得进一步上涨可能会导致市场回调。股票的选择仍然是寻找机会的关键。我们对新兴市场股票的主要信心来源是:俄罗斯(股息收益率和支持性政策)、中国(股息收益率)和印度(政治稳定和改革)。

固定收益

在美联储变得更加鸽派的背景下,金融状况有所改善,通胀预期得到控制,为寻求新兴市场债券收益率的投资者提供了支持性的背景。在今年上半年的强劲表现之后,根据各国的脆弱性和基本条件进行谨慎选择变得越来越重要。我们还在新兴市场信贷领域寻找机会,这些市场提供的息差相对于违约前景呈良性的德国市场更具吸引力。我们呼吁,在经济周期的这个阶段,应大力关注自下而上的选择和流动性管理,并对大多数负债部门保持谨慎。

货币

新兴市场货币应继续受益于全球范围下较为鸽派的央行、发达市场的同步行动和美元稳定。基于传统模型,新兴市场外汇大多被低估。如果政治风险不升级,新兴市场的国内改革继续进行,我们可能会看到对新兴市场外汇的风险偏好有所回升,这可能有利于对本币的投资。

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