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欧洲央行执行委员会成员、首席经济学家连恩 (Philip R. Lane) 在伦敦大学学院金融中心和经济系的公开演讲，2019年11月25日。

连恩提到，收益率曲线是货币政策传导的核心要素。标准和非标准货币政策工具影响整个期限结构，而期限结构又是决定经济融资条件的关键因素：

• 在正常时期，首先，随着短期利率的下降幅度大于长期利率的下降幅度，降息往往会导致收益率曲线的下降和变陡；其次，除了确实的利率变化之外，关于未来利率的沟通也会影响曲线，因此中期利率的反应最为强烈；第三，货币政策行动和利率沟通不仅通过利率预期发挥作用，还通过期限溢价发挥作用。

• 在非标准货币政策下，负区间的降息对收益率曲线更远端产生了更大的影响，央行即将进行购买资产的消息对期限结构产生了压缩和拉平效应，此外，资产购买的存量也压缩了期限溢价。整体而言，如果没有资产购买、负利率和利率前瞻指引这些措施，10年期主权债券收益率在2018年将高出近1.4个百分点。

• 在资产购买计划下，收益率曲线趋平对经济走弱的信号和过去有所不同。首先，当前曲线的平坦化主要是由曲线的长端下降引起的，而不是由短端上升引起的。第二，曲线趋平在一定程度上是由央行的资产购买推动的。